原题:神舟系统切割的背后:鲁的“旅行社”被瑞星造假事件打破

在陆的“旅行社”里，神州租车、神州豪华车和宝窝车共同成为一个新的汽车零售平台。卢还希望通过收购宝禾汽车，掀起瑞星咖啡的另一场零售风暴。然而，卢的“旅游局”正被这一幸运事件“打乱”。

瑞星咖啡金融造假引发新一轮中国股市危机。“美好未来”和“向谁学习”也在前列。这一事件也损害了神舟公司的声誉。目前，神舟汽车租赁的几次澄清都难以抵消股价的下跌趋势。经询问，神舟的高级轿车已被暂停。

如何遏制这一“余震”是对像这样的神舟系管理人员的考验。4月9日，英国《金融时报》报道称，乐凯咖啡董事长卢将试图与神州租车和神州租车保持距离，并考虑辞去神州租车董事长一职。作为回应，中国汽车租赁机构告诉《新京报》，它“不予置评”。

尽管神州汽车租赁公司一再与幸运咖啡公司保持距离，但穆迪在4月9日将神州汽车租赁公司的家族评级和高级无担保评级从“B2”下调至“Ca1”。前景从“评级观察名单”变为“负面”。此前，4月6日，穆迪将神州租车的家庭评级和高级无担保评级从“B1”下调至“B2”，并将其列入降级观察名单。这给资本市场的低成本融资和陆的“旅行社”蒙上了一层阴影。

“神舟系统”切割

因《中国汽车租赁》而出名的陆目前有三家上市公司，分别是《中国汽车租赁》、《中国名车》和《瑞星咖啡》。每家公司的上市都成了业内的一个神话。2014年9月，神州租车在香港正式上市，成为中国租车业务的第一股。这是鲁第一次尝到的资本。从那以后，神州好车已经在新的第三板上市，幸运咖啡已经登陆纳斯达克，这是该领域的第一家。卢的理财技巧给外界留下了深刻的印象。

浑水在此前的卖空报告中提到，乐凯集团董事长陆和一些私募股权投资者从神州租车公司套现16亿美元，而少数股东则遭受严重损失。瑞星咖啡金融诈骗案后，中国的汽车租赁大幅下降。

神州汽车租赁公司紧急澄清了这一关系。4月7日上午，神州汽车租赁公司宣布，该公司没有持有拉辛咖啡的股份，也没有参与拉辛咖啡的任何商业交易。尽管陆是幸运咖啡的股东和董事长，但他辞去了神州租车首席执行官一职，并于2016年4月被替换为非执行董事。从那以后，他就没有参与过集团的日常管理。

瑞星咖啡的首席运营官刘健曾在中国租车，这也引起了人们的关注。对此，神州租车还解释说，瑞星咖啡的首席运营官刘健自2015年起不再担任部门主管。

尽管上述澄清声明暂时稳定了神州租车的股价，但S&P的全球评级将神州租车发行人的信用评级从B+下调至B-，并将其列入负面信用观察名单。

中国汽车租赁强调与金融机构保持正常的业务关系和运营。不过，S&P指出，由于股价和债券价格大幅下跌，神舟汽车租赁的资本市场融资渠道大幅减少，部分二手车销售计划暂停。S&P还担心中国汽车租赁和银行之间的关系将受到考验。

面对这种情况，英国《金融时报》4月9日报道称，乐凯咖啡(Lucky Coffee)董事长卢将试图与神州租车和神州豪车保持距离，以防止后者受到影响。该公司高管表示，将考虑辞去神州租车董事长一职，这是说服投资者相信该集团独立于瑞星的一系列措施之一。

互联网分析师季承认为，目前，瑞星咖啡金融事件已经导致许多评级公司下调中国汽车租赁评级，这势必使投资者对中国汽车租赁缺乏信心。因此，中国汽车租赁的股价近来普遍走低。

下调背后:中国汽车租赁的债务比率已升至近70%，债务规模飙升。

3月17日，中国汽车租赁(HK.0699)公布2019年度业绩，总收入76.9亿元，同比增长19.35%，净利润3100万元，同比下降89.3%。

报告期内，中国汽车租赁车队总规模为148，894辆，日均规模为111，636辆，同比增长21.6%。2019年，年平均日租金同比下降3.7%，至210元。由于折旧和财务成本等因素，2019年净利润为3100万元，调整后净利润为2.9亿元。

债务融资是中国汽车租赁融资的主要来源。从2014年到2019年，其负债率从43.21%上升至67.15%。根据2019年的财务报告，中国有息银行及其他即期贷款总额为35.54亿元，流动负债总额为72.90亿元，非流动负债总额为92.51亿元。然而，据神舟汽车租赁公司2014年的报告，计息银行和其他即期贷款总计27.79亿元，流动负债总计33.69亿元，非流动负债总计8.84亿元。

由于持续的相关性，中国旅游业一直表现不佳。

多米诺骨牌效应也影响了陆的另一项主要资产——神州豪车。浑水报告涉及中国高级汽车和中国租赁汽车之间的关系。作为回应，中国汽车租赁公司于4月9日宣布，应多家中国汽车贷款公司的要求，根据相关融资协议的条款，于2020年4月3日在市场上出售了该公司的主要股东中国汽车科技有限公司(中国汽车的全资子公司)持有的4467万股股份(在本公告发布之日约占公司已发行股本总额的2.11%)。

中国的好车和中国的租车之间的密切关系由来已久。

2014年9月，神州租车在香港上市。卢当时就说，“汽车服务市场很大。神州不想只租汽车。它将整合产业链的上下游，寻求有利位置。”

当时，国内在线汽车租赁市场充满了硝烟，快速、滴滴、易达和优步相互争斗。鲁不愿意孤独。2014年12月，神舟试图运营一项特殊的汽车服务，并很快加入了网上汽车买卖的战斗。

作为本集团的主要业务，中国汽车租赁和中国名车继续有关联交易。根据神州优车2016年财务报告，与神州人材在车辆租赁、租赁和维护成本方面的关联交易金额达到21亿元。根据神州优车2018年的财务报告，神州人材作为公司供应商，占年采购量的22.63%，涉及10亿元。根据神州租车2019年半年度报告，神州租车在租车、租赁、服务等方面的关联交易金额。总计2 . 6亿元。

在上述股份应由神州优车的部分贷款人出售后，神州优车通过其全资子公司持有本公司已发行股本总额的约27.65%。截至公告日止，本公司董事长兼非执行董事陆为神州优车的实际控制人，与其他一致行动者共同持有神州优车已发行股份总额约39.94%。

近年来，汽车租赁行业受到了在线汽车预订的影响，其增长一直很缓慢。2015-2019年中国汽车租赁收入分别为50亿元、64.5亿元、77.2亿元、64.43亿元和76.90亿元。相应的净利润分别为14亿元、14.6亿元、8.8亿元、2.9亿元和3100万元。网络汽车行业也经历了一段艰难时期。2017年、2018年和2019年上半年，神州豪车的收入分别为98.6亿元、59.49亿元和19.20亿元。相应的净利润分别为-2.6亿元、2.7亿元和-6.52亿元。

神州优车在2019年半年度报告中提到，随着网上购车行业监管措施的不断加强，公司正在逐步淘汰违规车辆和司机，以满足网上购车行业的合规要求。此外，由于行业内的激烈竞争，汽车业务的收入已经下降。

值得注意的是，瑞星咖啡成立后，神州游车也与瑞星咖啡有关联交易。神州优车2018年财务报告显示，神州优车为任星咖啡提供办公租赁服务，关联交易金额达到318万元。根据神州优车2019年半年度报告，公司为瑞星咖啡提供的车辆和租赁服务产生了222万元的关联交易。

业内人士指出，神州集团的租车和网上订车业务肯定容易发生关联交易。一旦有了关联交易，外界的想象就会增加。澄清神州公司之间的关系也将有助于减少投资者的投机，减少公司股价的波动。

卢的“旅游局”被幸运事件“打乱”。

在陆的“旅行社”里，神州租车、神州豪华车和宝窝车共同成为一个新的汽车零售平台。借助在线APP运营和大数据分析，新的零售平台将提供创新服务，如零首付、深度试驾、90天无理由汽车更换和完全透明的售后维护。

对于神州豪车收购宝禾汽车的评论不一，但神州豪车之前充满信心。2019年1月，神州高端汽车和宝禾汽车发布了一项新战略，宣布推出神州宝禾汽车新的零售平台。通过产业链的转型和平泰的壮大，产销分离、渠道重塑、汽车消费重组和新汽车零售的重新定位将得到充分实现。

卢还希望借收购宝禾汽车之机，掀起瑞星咖啡的另一场零售风暴。然而，卢的“旅游局”却被这一幸运事件“打乱”。

浑水公司的报告和一些市场新闻都与神舟有车收购宝和汽车有关。4月7日晚，神州游车宣布，4月3日，国家中小企业股份转让系统有限公司监管部发出“询证函”，要求该公司说明购买宝禾汽车的具体细节以及是否投资瑞星咖啡。

神州游车和宝禾汽车的合作一直是传言。早些时候，神州游车宣布，在北汽福田转让北京宝禾67%的产权时，公司于2018年2月为北京宝禾向北汽福田的贷款提供了24亿元人民币的担保，以便利收购长生兴业。2019年1月，长生兴业以39.73亿元购买了北京宝禾67%的股份。2019年3月，公司以41.09亿元收购了长生兴业，持有北京宝禾67%的股份。

对此，询证函要求神州优车解释收购北京宝禾的价格与之前由长生兴业收购的同一资产的价格之间存在差异的依据，以及资产在短期内升值的具体原因。此外，公司的人员与长生兴业的相关人员实际上是有关联的。北京宝禾的股权转让是否有一揽子计划，是否有利益转移？

新京报记者陈伟成编辑岳彩舟校对王新