原标题:巩固a股“道碴石”

今年以来，证券监管部门多次表示，要“鼓励更多保险、养老、银行融资等基金参与资本市场投资”，“优化中长期基金入市环境”，“加强多层次、多支柱养老保险体系与资本市场的衔接”。

接受《经济日报》采访的多位专家表示，监管部门在短期内密集表态，推动长期基金进入市场，鼓励股票基金发展，意在引导资本市场长期健康发展。随着未来更多的“道碴石”资金进入市场，市场投资者结构将更加优化，投资风格将越来越稳定。

市场需要稳定投资风格的“多头资金”

长期资金有哪些？从各国资本市场发展的经验来看，公认的长期基金包括保险基金、养老基金和企业年金，而资产管理产品基金包括部分公募基金和海外基金也具有中长期基金的一些特点。这些“长款”的共同特点是投资周期长、交易频率低、投资风格稳定。

2011年，中国证监会相关部门负责人曾表示:“研究鼓励更多的长期基金进入市场，鼓励公共基金、养老基金、社保基金、保险公司等机构投资者协调发展。”

但是股市的长期资本规模还是有限的。中国国际经济交流中心经济研究部副主任刘向东表示，每年的保险费收入约为4.5万亿元，社保基金和基本养老金相对较大，全国企业年金基金约为2万亿元。而长期资金略有短缺的公募基金，目前规模为20万亿元，但并不是所有这些资金都投资于股权资产配置。

从交易情况看，Wind信息统计显示，2020年初至今年1月15日，我国专业机构a股交易金额总计85.18万亿元，占市场交易总额的19.5%，较2019年上升3.35个百分点，处于近年来最高水平。外资a股交易占比6.67%，比2019年提高2.03个百分点。

根据持仓情况，截至今年1月15日，全国专业机构持有a股市值合计12.62万亿元，比2019年底增加4.42万亿元，持有a股市值占比18.44%，比2019年底增加2.02个百分点，也处于近年来最高水平。境外投资者持有的a股流通市值总计3.5万亿元，占a股流通市值的5.12%，较2019年底分别增长1.4万亿元和0.92个百分点。

与成熟的资本市场相比，保险基金、公募基金等机构投资者在a股市场的比重大幅上升空，应努力增加长期资金入市。

刘向东表示，从股票的角度来看，公共基金、养老基金和保险将会以相对较大的规模进入市场，但在未来，企业年金和社保基金可能会快速增长。由于风险偏好导致资本市场价值投资增加，仍有许多这类基金的资金将流入资本市场。“多头资金”入市，将扩大资本市场的资金池，增强资本市场的影响力和稳定性，有助于发现上市公司的价值，有助于投资者更好地进行价值投资，避免陷入投机。

引入活水为实体经济融资

长期资本入市有哪些影响？AVIC基金首席经济学家邓海清认为，“长款”入市有利于拓宽股市资金来源，为实体经济融资引入活水，进一步服务优质发展；有利于优化市场投资者结构，提高机构投资者比例，营造理性投资和长期投资氛围，降低市场暴涨的可能性；有利于落实价值投资理念，充分发挥股票市场的价值发现功能，合理定价上市公司；有利于促进居民储蓄向投资转化，增加居民财产性收入，增加实体经济中直接融资和股权融资比重，降低宏观经济杠杆比率。

东吴证券首席策略师姚佩认为,“多头资金”进入市场有利于提高市场的稳定性。长期基金继续入市，会拉低零售基金比例，增加机构基金比例。机构投资者更加关注上市公司的基本面和长期价值，增加他们的比例将有助于降低市场波动性，增强市场价格发现和资源优化配置的功能，有助于市场的长期健康发展。二是有利于增加直接融资比例，科技企业更容易获得资金支持。目前国内融资结构仍以间接融资为主。长期基金入市使得直接融资市场的资金持续增加。基本面优秀的公司将得到公募、外资等机构长期稳定的支持，直接融资对实体经济的支持力度将继续加大。过去，科技创新企业的成长特征更容易受到直接融资市场的关注，长期资本进入市场有望进一步提升科技企业的成长性。

川财证券首席经济学家陈力表示，长期资本入市将为市场带来良好的稳定效应，公平、开放、充满活力的市场是吸引资本入市的重要前提。上市公司作为投资对象，需要注重高质量发展，优化经营管理水平，使资本投资获得长期的红利回报，形成良好的循环效应。

各种措施鼓励“多头资金”进入市场

为了吸引长期资金进入市场，近年来，监管部门出台了多种措施，如提高保险股权投资比例、鼓励股权基金发展、促进养老基金进入市场等。

邓海清认为，中长期资金入市可以从几个方面继续推进:一是继续拓宽长期资金来源，优化保险、年金和社保资金入市比例要求，清除保险、年金和社保资金入市的各种制度障碍。第二，很多长期基金风险偏好低，投资风格稳健。要发展衍生品市场，提供更多的风险对冲工具，方便长期资金控制风险。第三，加强股市生态建设，帮助投资者获得长期稳定的投资收益。比如优化上市公司分红机制，保证上市公司稳定持续分红，使长期资金获得稳定的流动性，满足日常经营活动或即时支付需求。四是建立长期评估机制，引导市场形成长期投资理念，理性追求长期效益。长期基金自然不是长期投资。如果评估机制是短期的，比如按月甚至按周对公募基金产品的表现进行排名，很容易助长短期投资行为的冲动。第五，通过各种制度建设，引导资产管理机构不断提高投资能力和风险控制能力，完善投资者保护机制，为居民购买资产管理产品提供放心，吸引居民将储蓄资金转为理财，增加财产收入。第六，有序开放金融市场，引导长期海外资金进入中国股市，改善市场投资者结构。同时，要提高资本账户管理能力，防止热钱冲击股市和外汇市场。

未来有哪些中长期基金可能入市？陈力认为，银行和保险基金是“长款”的重要组成部分，它们对安全的需求高于对利润的需求，因此更注重价值投资。此外，放开养老基金的投资限制，有助于引导投资者形成正确的投资理念。提高养老金股权投资比例，可以为资本市场注入更多活力，提高市场流动性，增强企业融资能力。

姚佩表示，有必要提高上市公司的质量，增加a股市场的吸引力。包括全面推进股票部门的登记制度，进一步收紧和优化退市制度，通过资本市场基础制度改革增加优质企业数量，使市场估值更加稳定有序，吸引机构资金进入市场。同时，优化机构投资者管理机制，包括适当放开社保、养老金等机构资金的市场准入限制，加大对个人机构投资者违法违规行为的处罚力度。