最初的标题:一步一步，库克信任富士康“学徒”李勋准备切割苹果铸造蛋糕

库克参观了李勋精密。图片来源:李勋精密官方网站。

苹果公司首席执行官蒂姆·库克穿着蓝色工作服，盯着装配线上的工人。因为零件太精确，工人必须用他的侧面看放大的屏幕，然后用双手完成组装。工人手中的一个小工具——苹果平板电脑，帮助苹果再次掀起了全球购买热潮。人们渴望购买这种创新的入耳式无线耳机，甚至愿意等几个星期。

这是2017年12月的一天。今年，苹果公司申请了耳机产品的多项专利，并将生产移交给中国大陆一家名为李勋精密的工厂。蒂姆·库克参观了昆山这家工厂的生产基地。一张照片记录了当时的情景，他旁边的一位中年妇女是这家公司的老板王来春。

这也是库克访华的一个重要环节，他在中国了解了苹果的供应链和生态合作伙伴。在参观了李勋精密之后，他告诉中国媒体，李勋是一家优秀的公司。

两年多以后，2020年7月，几笔交易最终达成。李勋精密将有资格为苹果生产智能手机。在此之前，李勋精密公司一直是苹果连接器的供应商，生产苹果笔记本电脑、iPad、iWatch和许多苹果配件所需的组件。随着业务领域的扩大，民生证券研究报告称，其将保持专业版的主要供应商地位，并有望参与新一代智能手表的贴牌生产。

王来春的传奇经历也受到外界的关注。作为这家公司的老板，王来春完成了从富士康女工到老板的转变，净资产达265亿英镑。人们开始怀疑王来春下一步是否会从郭台铭窃取业务。

兑现69亿英镑

苹果是收购和持股背后的驱动力？

7月17日，李勋精密与其控股股东李勋有限公司共同收购威斯顿投资(江苏)有限公司(以下简称“威斯顿江苏”)和威信紫通(昆山)有限公司(以下简称“威信昆山”)100%的股权。江苏威斯顿成立于2018年3月，昆山伟信成立于2004年2月。江苏威斯顿是一个投资控股平台，其主要资产是昆山威信，昆山威信是威斯顿在中国大陆唯一的iPhone OEM生产基地。

几天后，7月22日晚，李勋精密宣布，李勋有限公司及其一致行动方通过大宗交易大规模减持了1.296亿股。根据深交所信息，李勋有限公司一次性兑现68.97亿元人民币。与此同时，威斯顿宣布其子公司在同一天以上述价格购买了5639万股李勋精密的股票。和硕还购买了李勋精密1138万股。此外，根据招商证券研究报告，其他购买者主要是长期乐观的公共基金。

威斯顿、和硕和富士康是苹果手机的代工工厂，总部在台湾，工厂在中国大陆。据业内估计，富士康占iPhone OEM的64%，和硕占31%，而威斯顿占5%。

根据世纪证券研究报告，如果李勋精密的收购完成，预计将削减苹果手机的组装，扩大公司现有的业务范围，并享受苹果手机制造的利润和足够的入耳式无线耳机订单。根据《招商局证券研究报告》的分析，李勋精密大股东的减持将用于未来iPhone组装业务的发展和上游产业链的深度垂直整合。

业内一些人士也表示，上述交易在短期内对富士康的影响有限。原因是基于机箱组装的垂直集成技术对苹果产品的产量非常重要，而富士康在不锈钢机箱组装技术上处于领先地位，因此李勋精密很难在短时间内影响富士康，也不会在一年内影响其业绩和收入。然而，从长远来看，这笔交易可能会影响富士康的市场份额。

该交易也存在争议。业内有声音称，苹果正在幕后为其廉价的苹果手机寻找新的制造商，从而降低成本。与此同时，尽管威斯顿赢得了三年的苹果订单，但其收入停止增长，净利润在2019年降至一半以下。

富士康学徒

郭台铭的语录张贴在李勋精密车间

李勋精密与富士康关系密切。一位熟悉富士康的业内人士告诉《新京报》，十多年前，李勋精密几乎可以被视为富士康，延续了富士康垂直整合产业链的发展逻辑。

郭台铭。

王来春曾经是富士康生产线上的一名女工。初中毕业后，她在家当农民，直到1988年。21岁的王来春成为富士康在中国大陆首批149名员工之一。在富士康工作了近10年后，王来春已经连续被提升到第三级。这是当时富士康中国大陆员工的最高水平。

1997年，王来春辞去工作，开始创业；1999年，他和他的兄弟王来生共同购买了香港李勋的股权；2004年，李勋有限公司通过李勋成立，王来春成为董事长。据公开信息显示，王来春创建公司时，三大股东富岗电子是富士康的子公司，富士康董事长是郭台铭的弟弟郭台强，富士康的子公司正威集团也参与了李勋精密。

郭台铭的报价被张贴在李勋复杂的车间里，但两家公司之间的关系远不止于此。2010年，李勋精密上市披露招股说明书显示，该公司在2004年成立时，正在为富士康生产联想、惠普和戴尔所需的连接器；为了满足富士康烟台生产基地的需求，李勋精密还在2007年建立了蓬莱李勋，该公司因金融危机而倒闭。

根据招股说明书，从2007年到2009年，李勋精密向富士康销售产品的收入占当前应收账款的45%以上。尽管2010年上半年这一比例降至16.81%，但富士康仍是最大的客户。此外，如果将正威集团包括在内，富士康在2009年占李勋精密收入的57.37%。

在上市前夕，李勋精密调整了业务，并于2010年初终止了富士康的代工工作。从2010年到2014年，李勋精密先后收购了多家公司，切入索尼和微软的游戏机，以及苹果、华为和艾默生的产业链。然而，在2011年，富士康公司进入了前五大客户。2012年，富士康业务占李勋精密收入的22.4%。2013年后，李勋精密不再披露具体的客户名单。

婕源苹果

抓住细化和切入的机会，铸造厂得到了库克的信任

2015年11月，李勋精密在非公开发行a股的背景中提到:“智能移动终端正朝着‘轻薄短小’的方向发展，推动了连接器及其组件技术的不断升级。”在这篇文字说明中，李勋精密首次提到“苹果公司”，并表示苹果致力于零部件的小型化，以使产品更薄更轻，连接器的体积被压缩，单个端口所承载的功能日益多样化。

两年后，2017年8月，李勋精密在投资者关系活动中表示，苹果是其计算机互连产品、精密元件和消费电子产品的客户之一，排名第一。在同年12月的另一次投资者关系活动中，时任李勋精密副总经理的李斌首次披露了机场的贴牌生产情况。一个产品包含数百个零件，一条生产线需要数百名工人。当时，产量和效率基本达到了预定目标。

库克参观了李勋精密。图片来源:李勋精密官方网站

也是在这段时间，蒂姆·库克参观了李勋复杂的生产线、员工食堂和活动中心。根据活动记录，王来春说苹果公司几年前成为该公司的客户。“一开始，我们发现内部连接线存在瓶颈。我们准备从被观察的供应商开始实施我们的计划，最终成为苹果的主要供应商。”

2011年4月，李勋精密收购了昆山联涛电子，这被视为进入苹果产业链的关键一步。联涛电子是苹果连接线的主要供应商之一。这也使李勋精密获得了关键订单，如iPad内部电缆，苹果笔记本电脑电源线，苹果手表无线充电和表带，以及丙型和苹果手机适配器。

2017年7月，李勋精密获得苹果飞机贴牌生产资格，开始整机贴牌生产。拜访蒂姆·库克后，李勋精密取代英业达成为该产品的最大供应商。据推测，李勋精密已经掌握了苹果60%至65%的该产品订单，2019年发布的专业版100%由李勋精密独家代理。

苹果的业绩危机也影响了李勋精密。2018年11月，苹果遭遇了一场危机。它的股价一度跌破200美元大关，市值下跌了1万亿美元。这背后的原因是，发布的季度报告显示，苹果手机销量低于预期，而苹果和苹果销量同比下降。同样这一次，苹果收到了调整指令，苹果概念股暴跌。

2018年11月13日，李勋精密回应“市场传言大客户”。整体手机销售基本达到预期，其产品销售迭代率逐渐发生变化；在2017年和2018年，个别车型已经过材料准备和维修；该公司为主要客户服务的产品线很广，基本涵盖了大多数车型，影响相对较小。据估计，订单修改对公司今年销售的影响可能不到两个百分点。

从内部生产线到转换头、天线、直线电机和天线，李勋精密与苹果的合作产品线不断扩大。一些业内人士甚至认为，尽管消费类电子产品整体下滑，但李勋精密能够在2017年和2018年实现持续、高速的增长，还是有赖于机场。

对于2020年7月的这波资本运营，一位业内人士告诉《新京报》的壳牌财经记者，李勋的精密铸造地图更加完善，在苹果的培育下，其制造能力有望提高。但问题是，对于李勋精密来说，运营生产线从郭台铭抢生意还为时过早。

资本总额

今年6月，市值超过了鸿海集团

李勋精密于2010年上市，当年的营业收入为10.11亿元。随着公司业务的不断拓展，2019年公司收入达到625.16亿元；净利润也从1.16亿元增加到47.14亿元。在过去的九年里，收入规模扩大了60多倍，净利润扩大了40多倍。在2020年第一季度，尽管COVID-19爆发，李勋精密实现了83.10%的同比收入增长和59.40%的净利润增长。

李勋精密的出色表现也体现在资本市场上。自上市以来，李勋精密的股价已经上涨了50倍，尤其是在近两年资本市场动荡的情况下，李勋精密的涨幅大大超过了同期沪深300指数的涨幅。2020年6月，李勋精密在市场价值上超过了鸿海集团(又名富士康科技)。至于资本市场的爆发，一位业内人士告诉《新京报》的壳牌财经记者，这是一种增长反应。

然而，尽管李勋精密的利润率和R&D的投资收入比远远高于富士康，但李勋精密和富士康在企业规模和员工总数方面仍有很大差距，后者的年收入约为李勋精密的20倍。

然而，大多数受访者对李勋的精确整合能力普遍持乐观态度。在过去的几年里，李勋精密的商誉没有太大变化。截至2019年底，商誉占总资产的比例仅为1.08%。5.58亿元的商誉由14家被收购公司组成。除了收购昆山联涛电子期间形成的3.77亿元商誉外，其余13家公司的商誉普遍较低。这意味着李勋精密M&A支付的成本不高，管理是务实的。

与初创时期专注于连接器不同，该公司2019年的产品还包括组件、模块和系统，如连接器、音响、无线充电、电机、天线、智能服装、智能配件等。该产品广泛应用于计算机及外围设备、消费电子、通信、汽车和医疗领域。

李勋精密在其年度报告中称，截至2019年底，其资产负债率为55.95%。到2020年，公司仍将处于高速发展阶段，还需要资金不断开发新市场，不断生产新项目。除宏观经济波动、汇率和管理风险外，客户的相对集中是李勋精密的最大风险。

新京报壳牌财经记者陈良编辑徐朝边刘保清